当前位置:首页 > 财经

机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股(8.5)

2014-08-05 15:45:00     来源:上海证券报·中国证券网

金正大:净利润增长27.42%,新型肥料贡献利润超六成

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司

事件:

公司发布2014年半年报,营业收入与归属于上市公司股东的净利润分别为70.47、4.79亿元,分别同比增长6.9%、27.42%,基本每股收益0.68元。Q2营业收入与净利润分别同比增长8.06%、30.13%。

公司预计2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增幅为20%-30%。

投资亮点:1,公司是国内复合肥行业绝对龙头企业,上半年销量逆势增长,体现品牌、渠道及产品结构优势;2,控释肥、水溶肥等新型肥料在上半年营业利润中占比66%,重点推广新型肥料与快速占领新市场,引领业绩持续快速增长;3,如果公司股权激励业绩指标顺利实现,公司业绩将连续十年保持20%-30%以上的增速,目前股价对应14年PE16倍,有至少20%的估值修复空间。

观点:

销量稳步增长,毛利率创新高。上半年单质肥价格持续下跌,导致复合肥市场销售低迷,同时新增产能与新进入企业加剧市场竞争。公司销量逆势的原因:1,依托品牌优势,加强农化服务,同时快速投放产能;2,大力推广在质量与价格上显着非同质化的控释肥、水溶肥等产品,使其继续保持较快增长。单质肥价格持续下跌的背景下,由于公司控制存货得当、产品价格掌控力强,普通肥与新型肥料毛利率均创公司历史新高,整体毛利率达到17.67%,导致净利润同比增长27.42%。与我们年初所预判的“国内复合肥行业将延续强者愈强、分化严重的走势,龙头企业业绩持续20%-30%的增长”一致。

新型肥料上半年贡献利润超六成,打造世界级高端肥料龙头。公司自上市以来一直将打造世界级高端肥料企业作为发展战略,目前新型肥料产能包括控释肥180万吨、硝基复合肥90万吨,水溶肥10万吨,总产能已超过普通复合肥。2012、2013年新型肥料在营业利润中占比均超过50%,上半年占比则高达66%。全资子公司金正大诺泰尔化学有限公司60万吨/年硝基复合肥项目已于7月投料试车运行,公司转型升级步伐将进一步加快。新型肥料市场大、盈利高,且受政策大力支持,我们认为化肥行业的未来属于在产业链前端发展最快的企业。

国内外协作巩固市场优势。公司于2014年4月与挪威阿坤纳斯公司签署合作协议,于6月与亚伯拉罕·利夫纳特有限公司就建立全面战略合作伙伴关系及设立合资公司开展相关工作签署合作协议,持续巩固技术优势,并布局国内高端肥市场。于2013年底与山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司签署合作协议,加快占领西北地区等新市场。在中东部市场竞争已趋激烈的背景下,公司快速开拓新市场使其市占率提升无忧。

下半年单质肥价格有望反弹,提升公司复合肥销量。即将临近的化肥旺季中,氮肥价格走势将影响复合肥价格,而煤炭是氮肥的主要原料,在外围市场供需不会发生大变动的前提下,近期煤炭价格开始恢复性上涨利好单质肥价格反弹,进而改变经销商观望的局面,提升公司复合肥销量。公司至6月底原材料与成品存货分别为67亿、31亿,是去年同期的57%、39%,分别对应约45万吨、14万吨,控制非常合理,如果单质肥价格涨幅明显,公司将获得可观收益。

结论:

公司是国内复合肥行业绝对龙头,品牌与渠道优势明显,近年来大力发展控释肥等新型肥料,使公司受化肥市场景气低迷的影响程度较低。国内复合肥行业将延续分化行情,强者愈强,预计公司未来业绩将持续20%-30%的增长。预计公司2014-2015年EPS分别为1.26、1.63元,对应PE 16、13倍,给予目标价25.2元,对应2014年20倍PE,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

单质肥价格大幅波动的风险;极端天气导致的复合肥需求风险。

南山铝业:看好氧化铝价格及公司加工业务产能投放

类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司

印尼矿业禁令推高铝土矿价格

2014 年由于印尼政府的禁止原矿出口,导致铝土矿价格上涨了近50%。然而近半年来下游氧化铝价格并未出现大幅上扬,我们认为主要原因有两方面:1, 上半年由于铝价低迷,国内外铝冶炼厂分别出现不同程度停产、减产,从而造成氧化铝需求低迷;2,中国氧化铝企业在2013 年囤积了约10 个月的库存,导致氧化铝的生产并没有出现中断。

受益于成本推动,瑞银看好中长期氧化铝价

我们认为下游铝冶炼产能利用率有望抬升,氧化铝需求有望恢复。瑞银大宗商品团队对于氧化铝3/4 季度的均价预测是265 美元/吨,对2015-2018 年氧化铝价格展望时281/297/313/329 美元/吨。

公司原料有支撑,2014-2016 年公司下游产能逐步投产

由于印尼矿出口的减少,公司的原料采购逐步转向澳洲和印度、马来西亚等国家。公司目前冷轧总产能60 万吨,与热轧产能相匹配,同时我们预计随着前期40 万吨冷轧项目的逐步达产,2014-15 年冷轧产品产量有望进一步增长。

估值:上调目标价至6.9 元,维持“买入”评级

根据瑞银大宗商品团队对于铝价预测的下调以及我们对公司产量的更新预测,我们将公司2014-16 年EPS 预测从0.40/0.50/0.51 分别上调至0.42/0.52/0.61元。根据VCAM 模型,在WACC 为9.6%的假设下,上调公司目标价至6.90元(原为5.84 元),维持“买入”评级。

江铃汽车:轻卡如期大增、SUV表现稳健

类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司

事项:江铃汽车发布7月产销公告,7月公司整车销量同比增33.2%为22031台,其中轻卡销量同比大增68.5%为9415台、全顺轻客亦创同期历史新高为6066台,同比增长11%;皮卡/驭胜SUV分别同比增-9.6%/138%为3973/2575台。1-7月公司整车销量同比增22.2%为15.5万台,其中全顺/轻卡/皮卡/SUV1-7月销量依次同比增长4.5%/32.4%/-0.8%/259%。

平安观点:

从产销情况看,江铃汽车下半年开场精彩!各产品均表现卓越。全顺、轻卡均创同期历史新高,尤其是轻卡,在空前严格的排放标准执行下,销量逐月攀升,7月本是汽车产销淡季,但JMC轻卡月销量逼近万台,大幅高出其历史同期水平。

受益于空前严格的排放标准执行、江铃轻卡产销如期大增

我们在近期发布的汽车行业报告《排放政策执行力度空前、轻卡洗牌才刚开始》以及江铃汽车报告《小蓝基地不止再造一个江铃》中多次明确表示:在空前严格的排放标准执行力度下,长期以来基数大、技术水平低的轻型柴油车面临极大的升级压力,6月轻卡企业除江铃汽车等高端产品外其它轻卡企业销量均大幅下滑,这只是拉开了轻卡行业大调整的序幕,由于产业链(从核心配件到整车)均准备不足,如此严格的排放升级执行力度超出行业预期,这轮调整的深度、时间周期都将超出市场预期。江铃汽车在排放标准升级方面是典型的“乖孩子”,其市场份额迅速攀升,轻卡月度产销提升明显,预计公司近期将趁高温假对生产线进行调整改造,四季度轻卡产销规模有望超过万台,以满足市场对符合排放标准的轻卡产品的需求。

驭胜SUV表现稳健、期待2015年福特在江铃国产的首款SUV表现

驭胜S350是江铃汽车实现“商转乘”的战略初探,随着配置的逐步丰富(目前驭胜柴油版有两驱/四驱、手动/自动可选;驭胜汽油版有两驱/四驱,但没有汽油版自动档)驭胜S350销量提升明显。目前驭胜月销量表现稳定、趋势向好。驭胜家族后续还将不断迎来新成员,预计2015或2016年江铃将推出全新紧凑型SUV驭胜S330,估计将搭载公司自主研发的1.5T汽油机,并可能搭载9AT变速箱。

福特7座中大型SUV Everest(珠穆朗玛峰)将于2015年在江铃国产,该车国产于江铃汽车而言具备里程碑意义,此前福特只在江铃汽车投产过商用车(即轻客全顺)。Everest为非承载式车身,定位硬派越野,估计价格中枢30万元。目前类似的国产SUV产品少、定价高,不能满足日益增长的SUV个性化需求,这款SUV的投产顺应消费升级大潮、可谓恰逢其时。

盈利预测与投资建议

短看公司轻卡份额在排放升级执行趋严下的上升,长看SUV进入新品投放期,尤其是福特全新SUV投产具备里程碑式意义,将为公司带来较大业绩弹性。此外,公司传统优势产品—轻客全顺2016年将迎来新一代全顺的投产,进一步增强全顺在高端轻客领域的品牌竞争力。维持公司业绩预测为2014/2015/2016年EPS为2.42/3.15/5.15元,维持“强烈推荐”。目标价41.2元。

风险提示:1)排放标准执行力度低于预期;2)新品上市不达预期。

信质电机2014年半年报点评:中报符合预期,期待全年更精彩

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司

上半年业绩基本符合预期。

实现收入7.34 亿(+ 21.40%),归属于上市公司股东的净利润8069 万(+28.35%),扣非后净利润7949 万(+33.33%)。基本每股收益0.61 元。中报业绩基本符合预期。

管理能力提升效果显现。

上半年公司继续加强管理,效果显着。其中销售毛利率/销售费用率/管理费用率/财务费用率分别比同期增加1.48/0.02/-0.5/-0.28 个百分点,除销售费用率因公司需要加强市场开拓而略有增加外,其他几项都在改善中。

10 转5 分配方案,股本增加增强流动性。

公司半年度利润分配预案为:以截止2014 年6 月30 日的总股本1.33 亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股,共计转增66,67 万股,转增后总股本将增加至2 亿股。转增后公司流动性增强 与富田合作,进入新能源汽车产业链,迎来估值和市场空间的双提升。

与富田电机合作不仅使得公司进入特斯拉供应链体系,而且将通过参股富田电机分享特斯拉增长带来的收益;而通过与富田电机在国内合资公司从事电机及其控制系统业务将充分受益于国内新能源汽车市场增长。

风险提示。

原材料成本波动的风险。

全年业绩有超预期可能,维持“推荐”评级。

我们预计14/15/16 年公司营业收入分别为17.13/22.43/27.52 亿元,同比增长29.20%/30.90%/22.70%; 净利润分别为1.90/2.47/3.08 亿元, 同比增长31.60%/30.20%/24.90%;摊薄每股收益1.42/1.85/2.31 元。随着公司下游市场的逐步放量及费用率的降低,我们预计全年业绩有超预期的可能。

中储股份:牵手普洛斯,仓储物流龙头企业生机勃发

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司

公司发布定增预案,拟以11.82元/股价格向普洛斯控股公司CLH12(HK)Limited定向增发16854.82万股,募集资金19.92亿元。定增完成后普洛斯通过其控股公司持有中储股份15.34%的股份,中储股份的企业性质变为外商投资股份有限公司。

牵手普洛斯,公司仓储物流资源管理运营效率预期大幅提升

公司是物流股中最有潜在价值的公司,资源禀赋优异:公司拥有640万平米仓储土地使用权(245万平方米的货场、118万平方米的库房),其中210万平米位于城市中心;公司还拥有60条铁路专用线,累计长度达52公里。公司物流网络遍布全国,具备公、铁、水方便转换的综合物流能力。

但国企背景使得公司的市场运营能力较弱,各仓储中心区域化割裂严重,始终未实现全国网络化运营,长期制约公司发展。

假如本次增发完成,公司基本面将发生重大变化:

1、国企改革红利——引入战略投资者,改进运营效率。引入全球着名的物流园运营商普洛斯作为战略投资者,未来公司仓储物流资源利用效率有望显着提升,公司仓储物流品牌将有所提升。

2、物流网店布局进一步完善,网络化运营指日可待。公司增发项目将完善扩大公司东北、长三角、西北仓储基地,开发物联网系统和物流信息化项目实现全国仓储资源网络化。

14-16年业绩分别为0.655元/股、0.366元/股、0.446元/股

假设增发2015年完成,不考虑非经常性损益,预计公司2015年、2016年摊薄后EPS为0.366元/股和0.446元/股。

我们看好公司资产价值以及后续运营效率提升带来回报率提升:

(1)物流仓库、土地资源稀缺性进一步显现,公司的土地的价值和物流业务的利润率都将长期进入上升通道。2014年公司处臵了南京中储房地产开发有限公司,其中一块土地评估增值3.48亿元;同时南京公司资产搬迁获取政府补贴1.92亿元(税前)。类比,公司其他处于市中心的土地价值也存在一定的升值空间。

(2)与普洛斯的强强联手,公司全国网络一体化运营以及主业服务链延伸可以期待,公司的市场竞争力和资产回报率将有所提升。

普洛斯(PLD.N)最新PB估值(2013年年报静态)约为1.49倍,其地产业务按照市价记账。按照中储股份资产处臵带来的评估增值测算,我们假设中储股份土地资源按照市价计算后其净资产升值0.7倍,取普洛斯相对应估值水平,我们给予中储股份初步目标价为15.42元/股,对应中储股份最新PB2.53倍。

风险提示:增发方案是否能顺利完成存在不确定性;普洛斯和公司业务融合效果有待观察;

皖通科技:定增进展加快,外延扩张期待中

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司

报告摘要:

上半年公司实现营业收入3.16亿元,同比增长22.44%;归属于上市公司股东的净利润2184.95万元,同比下降31.18%,净利润下降的原因是上年同期转让安徽梦维视频公司股权,导致比较基数抬高;归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润1805.08万元,同比增长6.70%;每股收益0.10元。

核心主业高速公路系统集成实现收入1.78亿元,同比微降3.39%,据了解是当期项目结算资金较少,而上半年开工项目仍有增长,预计全年收入仍可能实现正增长。

港口航运、城市智能交通、智能安防业务取得良好增长,上半年营业收入分别增长78.90%、38.36%、437.38%;港口航运系统集成是重点业务发展方向,上半年毛利率为40.94%;城市智能交通业务自去年开始在省内拓展,目前增长速度较快,但收入基数还比较小。

根据交通部要求,全国高速公路电子不停车收费联网工作正在推进,力争到2015年年底基本实现全国ETC 联网,主线收费站ETC 覆盖率达到100%,公司将受益于全国ETC 联网带来的业务需求增长。

公司定向增发方案已通过证监会审核,待取得核准文件后,即可发行,募资到位将推进募投项目的建设进程。另外公司期望通过外延扩张推动公司做大做强,资产收购可能正在筹划中。

预计2014-2015年公司归属母公司股东的净利润增长11%、18%,EPS 分别为0.37元、0.43元,对应PE 分别为30倍、26倍。基于公司原有业务的平稳支撑,加上ETC 全国联网对于公司主业的促进预期、年内定增完成对于公司项目建设的促进及公司外延扩张的预期,维持增持的投资评级。

风险提示:市场竞争过于激烈,业绩增长低于预期等。

瑞丰光电:照明显示双扩产,多元化LED应用再继续

类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司

事件:公司拟使用自有资金投资照明LED(含EMC 产品、LED 灯丝和中小功率LED)和全彩LED,四个项目总投资金额达到4.3 亿,从而解决公司短期产能不足的问题,并进一步实现公司多元化LED 应用的发展战略。

扩充照明LED 产能应对以照明应用为核心驱动力的LED 高景气时代。本次公司拟投资三个照明LED 子方向,分别为照明LED-EMC 产品、LED 灯丝和中小功率LED,产能设计分别为240KK/月、30KK/月和700KK/月,预计于2016 年中完成达产。三个方向基本都符合了目前LED 照明市场未来的发展趋势,前景光明。

EMC 扩产先人一步,符合LED 照明时代潮流。所谓EMC 封装,指的是采用新的Epoxy 材料和蚀刻技术在Molding 设备的封装下的一种高度集成化的框架形式。环氧膜塑材料的力学、粘结和耐腐蚀性能优异,固化收缩率和热膨胀系数小、尺寸稳定性好。工艺性好和综合性能佳的特点,使得它在LED 支架领域得到了越来越多的应用。采用环氧树脂的EMC 封装,不但可实现大规模生产,降低生产成本,设计灵活,尺寸可设计,更小、易切割。还可以在很小的体积上驱动很高的瓦数,将原有产品性能提升一倍以上,从而压低成本。随着一线企业不断加大投入,我们相信EMC 的优势会越来越突出,成为未来LED行业主流封装形式之一。

LED 灯丝灯泡有望打开家庭照明广阔空间。所谓LED 灯丝灯,指的是用LED 的技术仿照白炽灯的形态制造而成的灯泡。从技术上来看,它没有采用铝基板,而是采用Si、玻璃、蓝宝石作为基底,看起来更像是COB 的异性封装,而透明的基底让“灯丝”在点亮时看起来就像白炽灯的钨丝四周发光。相比普通的LED灯泡,灯丝灯泡具有很多优势,例如普通LED 灯泡在不加其它光学原件前发光角度最大是180 度,灯丝灯泡可以实现360 度发光;普通LED 灯泡的外罩是半透明塑料制成,起到调光作用,而灯丝灯泡采用玻璃罩,透光率更高,减少了光能损耗,更加节能,发光效果可以同白炽灯媲美,也更加符合消费者的习惯。照明领域则正处于高速增长阶段,聚光灯、日光灯、路灯等LED 产品的渗透率都处于10%-15%之间。根据我国《半导体照明产业发展规划》,到2015 年,我国60W 以上普通照明用白炽灯全部淘汰,LED 功能性照明产品市场渗透率达20%以上,LED 景观照明市场渗透率达80%以上。白炽灯替代、节能照明、智能照明等趋势推动LED 照明未来2-3 年的高景气,我们非常看好公司此次扩产项目前景。

LED 全彩显示替代传统大屏拼墙趋势明确,户外广告应用或成蓝海。近两年,LED 显示技术逐步成熟,单颗LED 灯珠成本不断下降、发光效率不断提升、色度亮度更加均匀等特性使得LED 显示屏逐步在传统大屏拼墙市场攻城略地,替代DLP、LCD 及PDP 等显示技术成为了不可逆转的趋势所在。LED 显示屏的高清晰度、高亮度、色彩绚丽等优势,创造了户外广告传媒商用市场,开启了LED 应用更大的市场空间。2013年中国LED 显示屏市场总产值约300 亿人民币,是LED 产业的主要应用领域之一,全球约80%的显示屏由中国企业生产,并销往全球。未来公司将不断在全彩显示领域扩大市场份额,前景可期。

规模效应和性价比成为公司应对激烈竞争的利器。公司2013 年主要以照明LED 和中大尺寸LED 背光源为主要收入来源,占到总收入的90%以上,然而由于照明产品市场竞争激烈、产品价格日趋下行,公司产品毛利率不断下滑,由16.9%降至13.2%。面对此情况,瑞丰光电作为LED 封装龙头利用超出同行的品质管理水平和进一步扩产带来的规模效应,有助于满足大客户对于LED 成品发光性能一致性和批量供应的需求,也有助于降低生产成本。

多元化LED 产品应用领域是公司矢志不渝的发展方向。公司通过扩产照明、LED 显示产能以及兼并收购等方式逐步确立公司中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽车电子、照明模组等多业务领域LED 封装龙头的地位。目前科技产品发展迅猛,产品周期不断缩短,单一产品维持公司持久成长的可能性越来越渺茫,跨界多领域协同发展,利用新兴业务的高成长拉动公司跨越式发展成为了龙头公司的主流选择。

投资建议:此次投资项目收益将在2015、2016 年集中释放,预计2014-2016 年项目贡献净利润分别为656.60万、6551.76 万和1.30 亿元,分别增厚EPS 0.03、0.30、0.60 元。我们预计2014-2016 年公司营收为10.2、18.2、25.9 亿元,EPS 分别为0.38、0.72、0.97 元,维持“买入”评级。

风险提示:(1)项目投资将给公司短期业绩带来一定的压力,同时扩产项目形成的固定资产折旧直接影响到公司的当期经营业绩;(2)国内外市场环境多变,若投资项目产能释放过程中市场景气度低于预期,行业竞争加剧,公司将面临产能过剩,毛利率大幅下滑的风险。

宇通客车:7月销量同比转正,加速复苏

类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司

事项:

公司发布公告:2014年7月销售各型客车4,050辆,同比增长24.6%,其中大、中、轻型客车销量分别同比增长13.0%、20.3%和91.6%;1-7月累计销售客车27,439辆,同比增长-2.5%,其中大、中、轻型客车销量分别同比增长-7.5%、-6.9%、50.6%。

平安观点:

7月销量同比增长24.6%,近4个月来首次由负转正。13年二季度客车市场受到政策刺激存在一定程度的提前消费,导致13年7月销量基数偏低。14年7月公司销售客车4,050辆,同比增长24.6%,扭转连续三个月销量下滑的颓势。大、中、轻型客车销量分别为1,640辆、1,751辆和659辆,分别同比增长13.0%、20.3%和91.6%。公司销量同比全面由负转正,与6月相比,复苏迹象明显加速。我们继续看好公司下半年的销量增长态势。

开学季助力校车销量攀上新台阶。面对校车市场大幅萎缩的局面,公司及时调整战略,主推价格相对便宜的轻型校车,取得了不错的效果。2014年上半年,公司共销售校车3,151辆,同比增长17.7%,市场份额为36.0%,稳居业内第一。其中轻型校车1,771辆,占比56.2%,市场占有率34.2%。开学季到来之前,公司于7月中旬推出新一代19座校车产品“小超侠”并结合一系列促销活动提升产品销量。我们预计8、9月份国内中小学、幼儿园会掀起一波校车采购热潮,公司校车销量将攀上新台阶。

纯电动客车已开始放量,下半年E7值得期待。2014年6月全行业共生产纯电动客车1,005辆,去年全年产量才1695辆,放量迹象开始显现。国家近日出台的新能源汽车车辆购置税减免政策以及对城市公交车燃油补贴的调整都将进一步加速各地采购新能源客车的步伐。由于各地新能源公交推广目标中纯电动占有较大比例,我们判断下半年新能源客车尤其是纯电动客车的销量增长有足够保障。公司专门针对公交客车和团体客车市场研发的纯电动客车E7将于本月开始集中交付。

与同长度的柴油客车相比,E7的全生命周期成本更低,乘坐更为舒适,综合竞争优势明显。我们预计公司E7订单十分饱满,而集中交付将带动公司销量大幅提升。我们估计下半年E7销量2000辆左右,为公司新能源客车销量增长贡献增量。

盈利预测及投资评级。暂不考虑零部件资产注入,我们预计2014-2015年EPS 分别为1.66元和1.93元。考虑到新能源客车推广将加快,宇通客车在新能源客车技术上领先,经营管理能力较强,我们维持“强烈推荐”投资评级,合理股价23元。

风险提示:1)政策落实不到位,推广进度不能如期达标;2)宏观经济下行导致地方财政压力大;3)客车市场竞争加剧。

中工国际:订单迎来趋势向上,顺政策周期逐步兑现

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司

投资要点:

新签订单迎来拐点趋势,顺政策周期将逐步兑现。中工国际8月1日签署几内亚科纳克里自治港东区扩建项目商务合同,总金额8.53亿美元。

考虑到公司上半年8.12亿美元的新签订单,14年公司扭转新签下滑趋势,兑现政策帮扶趋势向好。维持公司2014/15年EPS 分别为1.13、1.39元,考虑出口与对外服务政策支持,给予2014年20倍PE,目标价22.5元。

政策端“国16条”等促进对外工程服务增长,外交经济带来政策顺周期。

2季度政策微刺激,人民币贬值的滞后效应与稳定外贸政策的帮扶,利好出口的因素开始逐步发力。2014年上半年我国对外工程完成营业额615亿美元同增6.5%,新签合同810亿美元同增5.7%,扭转14年前4月同降的趋势。预计下半年对外工程服务仍能恢复至5-10%的发展速度。

再签8.5亿美元合同,改善新签订单增速趋势。2014年公司生效订单已逐步恢复,上半年新签订单8.12亿美元,虽增速同降,但考虑到13年下半年新签较少,2014年的全年增速转正预期在强化。随着公司几内亚合同签署,公司累计新签订单增速达到30%,扭转连续2年新签下滑趋势。

汇兑损益助力股权激励业绩完成,新签订单趋势向上与多元创新打开空间。人民币贬值助力公司14年业绩增长(预计影响增速超15%),随着新签订单改善及在环保水处理等领域的布局成熟,将打开价值修复空间。

风险提示:海外工程政治风险、海外工程项目周期较长的执行风险。

圣农发展中期财报点评:白羽肉鸡养殖龙头,量价齐升增盈利

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司

事件:

2014年7月31日公司公布2014年中期报告,报告期公司实现营业收入2,911.82百万元,比上年同期增长52.37%;归属于上市公司股东的净利润43.51百万元,比上年同期增长118.65%;基本每股收益0.05元,比上年同期增长118.66%。

同时公告公司2014年1-9月净利润与上年同期相比扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润为120.00至200.00百万元;通过对中报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有:

观点:

行业供需环境逐步改善,公司营业收入同比增长52.37%

白羽肉鸡行业经历“速生鸡”、H7N9流感等突发事件后,经过近两年的低迷,长时间的行业亏损迫使部分企业加速退出。在经历了长时间的行业洗牌,加之行业达成减量共识之后,国内白羽肉鸡去产能效果显着,尤其是进入2014年第二季度以来,随着H7N9流感影响的逐步消退,国内肉鸡价格开始逐步回升。公司在行业不景气的现状下逆势扩张,肉鸡生产规模按计划增长,其中光泽县境内投资已完成,形成了一定的规模效应。浦城圣农的投资项目已于2013年12月开始肉鸡屠宰加工,达产率逐步提高;政和欧圣实业的投资项目于2014年4月投产第一个父母代种鸡场,公司养殖屠宰规模稳步扩大。与年初相比,截至6月底种鸡存栏数增长24.56%,肉鸡存栏数增长15.89%,鸡肉产品销量较上年同期增加了43.96%。公司依托过硬的产品质量、优质的客户群和较强的资金优势,在行业企稳回暖之初抢得了市场先机,实现营业收入2,911.82百万元,同比增长52.37%较去年同期有了显着改善。

主要原料价格下降,营业成本增幅小于销售量的增幅

饲料成本在家禽养殖中占有很大的比例,主要原料的采购价格下降。2014年第二季度,豆粕的市场价格较前期有所下跌,公司拥有丰富的采购经验和敏锐的市场洞察力,充分把握了市场机遇,低位大订单锁定采购价格,降低了生产成本。同时,公司开展了对豆粕的套期保值工作,为公司带来一定的效益。公司继续强化精细化管理,增收节支成效显着,经营效益获得较大提升。随着产能持续扩大,销售量大幅增加,营业成本较上年同期增加673.91百万元,但增幅小于销售量的增幅。

公司期间费用掌控良好,现金获取能力良好销售费用45.16百万元,较上年同期增加18.74百万元,主要由于公司生产经营规模扩大且运价提高,产品运输费用增加。

管理费用40.44百万元,较上年同比仅增长2.34%,增幅远低于销售量和营业收入的增幅,体现了公司良好的费用控制水平和规模效应;财务费用126.45百万元,较上年同期增加50.41百万元,主要是公司为持续扩大的生产经营规模和浦城等新项目筹措、储备资金,增加了银行借款和短期融资券等有息负债,利息大幅增加。

经营活动产生的现金流量净额674.75百万元,同比上升了287.45%,较上年同期增加1,034.72百万元,主要因为公司营业收入大幅增加以及预收款项增加较多,销售商品、提供劳务收到的现金增加;但经营活动现金流出较上年同期增加较少,使公司净现金流增加较大,与公司归属于上市公司股东的净利润43.51百万元相比差额较大,反映公司的现金获取能力较强以及公司盈利质量高。

根据白羽肉鸡行业的发展现状以及公司产能扩张速度,我们有理由预测公司下半年经营会有很好的表现,建议投资者重点关注该公司,把握好投资机会。

结论:公司是我国白羽肉鸡行业最大,也是唯一完全自繁自养自宰一体化产业链的白羽肉鸡生产企业,拥有30年的肉鸡养殖经验,科学、健全的生产管理体系,经验丰富的经营管理团队以及优质、稳定的大客户群。产业链一体化经营模式是公司的核心竞争力。我们预计公司2014、2015年的营业收入分别为6,612.00百万元、8,339.00百万元,归属于上市公司股东净利润分别为136.00百万元、355.00百万元,每股收益分别为0.15元、0.39元,对应PE分别为73.87倍、28.22倍。维持“推荐”评级。

风险提示:鸡肉价格波动的风险;原材料价格波动风险;发生疫病的风险;规模扩张引发的管理风险。

本文来源:上海证券报·中国证券网

红旗连锁首次覆盖报告:积极拥抱互联网,稳步践行O2O

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司

投资建议:公司线下供应链资源优势突出,已与互联网、电商及快递物流企业展开多层次合作,近期在快餐领域打通微信支付,未来有望成为区域网购线下入口及物流中枢。预计2014-2016年EPS分别为0.43、0.48、0.54元,目前大卖场行业(剔除人人乐)估值约35X,考虑到红旗线上业务仍处初级阶段且轻资产模式受费用上涨等影响,给予2014年33XPE、目标价14元,首次覆盖给予“增持”评级。

O2O战略清晰,自建电商与借助外部力量同时进行。公司对电子商务理解逐步加深,无论是与互联网、电商、物流企业合作的逐渐深入,还是自营网购商城及电子货架等新技术设备的应用,都体现出公司不懈努力。应该说,公司在现阶段A股零售企业中O2O进展最为领先,未来还有望继续享受相关技术进步带来的时代性红利,如与微信在支付、精准营销等领域的后续深入合作等。

便利店业态渠道价值凸显,产业界已达共识。O2O时代,由于在门店网络、仓储配送及增值服务等方面具备明显优势,便利店业态渠道价值凸显。近期沃尔玛、顺丰等企业纷纷宣告进军便利业态,也是对其渠道价值的认可。公司作为区域便利龙头,且为A股唯一上市便利店企业,具备明显的先发及比较优势。

主打“商品+服务”,便利店彰显零售本质。便利店以烟酒、休闲食品等为主力品类,与大卖场展开差异化竞争。红旗自主开发的增值业务体系,可提供水电燃气代缴、快递代存等30多项服务。增值业务可有效增强消费粘性,2013年实现营业额约33.5亿、CAGR(4)超过80%,贡献佣金收入2079万,测算沉淀现金近3000万。

风险提示:消费需求低迷;门店到期不能续租;移动支付监管风险。

我武生物半年报点评:抑螨龙头,粉尘螨滴剂稳步增长

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司

事件:

2014年上半年,公司实现营业收入1.05亿元,同比增长20.12%;归属于上市公司股东的净利润3933.9万元,同比增长24.77%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3557.6.万元,同比增长14.70%;归属于上市公司股东的净资产45.33亿元,同比增长79.96%;基本每股收益为0.25元。

点评:

1、抑螨龙头,市场空间稳步提升。公司是一家以变应原制品的研发、生产和销售为主营业务的生物制药类企业,主要产品为粉尘螨滴剂及相关产品,2014年上半年粉尘螨滴剂占公司收入和利润比例分别为98.4%和99.1%。公司瞄准具备“大病种、大市场”特点的过敏性疾病诊断和治疗市场,从需求大、成长较快的呼吸道过敏性疾病的诊疗首选切入,今年上半年公司继续深化内部管理体系的建设,稳步推进各项目实施,进一步优化业务结构,强化营销能力以及销售网络,持续提升产品的品牌形象,增强公司的核心竞争力。

由于环境污染以及人们生活方式的改变等因素,使得过敏性疾病患病率持续增高,同时随着居民健康意识逐步加强,过敏性疾病的就诊率快速上升,综合因素使得过敏性疾病用药市场空间得到了稳步提升。公司今年上半年粉尘螨滴剂取得24%的收入增速,预计未来仍将稳步增长。

2、公司产品独特,研发实力较强。公司在变应原制品领域取得了一系列核心技术,并获授权国内发明专利4项、欧洲专利1项;自主研发的产品曾获国家高新技术产业化项目、省重点高新技术产品计划等项目支持。以“粉尘螨滴剂”为代表的脱敏药物系列产品填补了舌下脱敏药物及过敏原皮肤点刺诊断试剂在国内市场的空白,同时因其具有安全性高,无创用药、操作简便、更适于儿童患者,不用低温贮运、便于携带等方面的优势,其的市场份额也不断扩大。公司年产300万支粉尘螨滴剂技术改造项目预计2015年年中可以投产,届时将大幅提升 生产规模,为公司进一步发展扫清产能瓶颈。

3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为23.1%、31.7%和31.4%,EPS分别为0.54、0.71和0.93元,目前股价对应PE分别为54、41和31倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。

4、风险提示:1)药品安全风险;2)在建项目延期风险。

安诺其半年报点评:募投、收购项目发力,上半年业绩大增

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司

1、近利润同比增长近两倍

数据显示,2014年1-6月公司实现营业收入4.19亿元,同比增长112.28%;实现利润总额6899.8万元,同比增长224.71%;实现归属于母公司所有者的净利润4882万元,同比增长182.6%;实现每股收益0.15元。

2、东营项目运转稳定、永庆公司稳定贡献业绩

公司收入、利润增长的主要原因有两个,一是2013年东营年产5500吨染料滤饼建设项目建成投产,3000吨涤纶面料用高级分散染料项目于2013年10月起进行试生产,2014年以来这些项目开始逐步贡献收益;二是2013年8月收购的永庆公司活性染料项目开始明显贡献收益,上半年实现销售收入9610万元。同时公司利润增速高于收入增速,我们认为主要原因上半年国内染料产品价格在成本推动和需求拉动作用下不断上涨,企业盈利增长明显。

3、毛利率提升、三项费用率下降

上半年公司销售毛利率为33.67%,同比提升3.69个百分点,销售净利率为12.37%,同比提升3.61个百分点,上半年染料价格持续上涨,公司主营产品分散染料毛利率提升11.63个百分点,带动了公司整体毛利率的提升。在收入、利润增加的同时,公司三项费用较去年同期下降1个百分点,显示出良好的成本控制能力。

4、规划新增产能稳步实施

根据公司的计划,未来产能目标是分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性染料2万吨、助剂1万吨。年内公司东营子公司年产2.5万吨分散染料预计将建成,如果顺利将于2015年开始明显贡献收益,活性染料方面,目前产能是永庆公司的8500吨,计划中的年产2万吨活性染料预计将以永庆公司为主体扩建,目前受制于环保等相关批文,达产时间还未确定。他在原料配套方面,公司烟台子公司有年产3万吨中间体在建,预计达产后公司成本将进一步降低,对原料价格波动带来的风险也将随着降低。

5、盈利预测及估值

我们预计2014-2016年公司每股收益分别为0.27元、0.56元和0.75元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为33倍、16倍和12倍,维持公司“增持”评级。

6、风险提示

(1)安全生产风险;(2)环保风险;(3)原材料价格波动风险;(4)新产能不达预期风险。

中国玻纤:坐拥规模、成本优势,尽享玻纤行业景气

类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司

投资要点

玻纤用途广泛,全球需求恢复增长

玻纤用途广泛,在建筑材料、石油化工、汽车工业、印刷电路板、风电叶片、电子电气、新能源等领域中大量使用,其需求的增长与宏观经济有高度同步性。2014年以来,随着美国和欧盟经济进一步好转,海外玻纤市场增长趋势明确,预计2014~2019年全球玻纤需求的复合增速在6%左右;在风电、交通领域的带领下,国内玻纤需求增速高于全球,预计未来五年的复合增速在8~10%。内需的快增长将提升玻纤的内部消化能力,利好国内玻纤生产企业。

受冷修影响以及新增产能有限,全球玻纤供给增速放缓

凭借原材料和人力成本优势,全球玻纤产能向中国转移,目前国内玻纤产量约占全球的60%。全球玻纤行业呈寡头垄断格局,六大厂商产能占全球的约70%。2014年,全球新增产能有限,且主要集中在中国。随着国内落后产能淘汰步伐加快、玻纤生产线进入冷修高峰,全球玻纤供给的增速将大幅放缓至0~3%。

玻纤行业步入长景气周期,未来价格有望继续上扬

全球供需格局改善,预计2015年全球玻纤产能利用率将突破90%,行业复苏趋势确认。此外,由于新增产能较少,此次复苏周期相对较长。2014年年初至今部分玻纤产品价格最高上涨了10%左右,但目前价格仍位于历史平均水平以下,长期来看,供需偏紧趋势下价格仍有上涨空间。

中国玻纤具备规模、成本优势,积极进行国内外布局

中国玻纤作为全球玻纤巨头,具备规模优势和成本优势。公司注重研发投入,持续开发新产品,积极调整产品结构;建立了全球的营销网络,积极实施海外生产基地的建设,已在埃及建成8万吨的生产线项目;通过收购上游企业,完善产业链,为持续发展提供了玻纤生产中关键的铂铑设备技术和叶腊石粉原材料。

中国玻纤业绩弹性大,尽享玻纤行业景气

中国玻纤现有产能超过110万吨/年,玻纤价格每提升100元/吨,增厚EPS 0.08元,业绩弹性大,是充分受益玻纤行业景气复苏的最佳投资标的。

盈利预测与投资评级

我们预测公司2014~2016年摊薄后EPS分别0.51元、0.78元、0.97元,8月1日收盘价对应动态PE分别为17.4、11.3和9.1倍左右。公司作为玻纤行业全球领军企业,技术、规模、成本优势显着,受益供需改善,玻纤行业步入长周期景气上行通道,未来持续提价可能性较大,公司盈利向上弹性空间巨大,业绩与估值存在向上“戴维斯双击”可能,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。

风险提示:全球宏观经济增速下滑风险;上游原材料价格波动风险。

东江环保:天时地利人和,危废龙头起航

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司

公司概况:精耕广东、辐射全国的本土危废处理行业龙头。

公司是A股唯一危废行业投资标的,也是全国资质最全、处理规模最大的工业危废处理行业龙头。公司起家于广东,经过十余年快速发展(CAGR>40%),目前在广东省危废无害化处理市场占比约60%、资源化占比约10%,位列第一;近年来,公司抓住行业机遇,快速在浙江、江苏、福建、湖北等省形成布局,全国拓展步伐正式迈开。

行业分析:危废行业进入黄金发展期 + 市场集中度提升 = 东江最受益。

①市场空间测算:未来危废行业市场空间在1 亿吨/年(1000 亿/年)以上,目前全国处理资质能力仅3000 多万吨;东江在手处理能力约150 万吨,占有率不到2%。②行业判断1:危废处理行业发展滞后主因是监管不严和处理能力不足导致大量(至少一半以上)危废没有进入正轨处理渠道。去年两高司法解释、环境法等更严格的环境违法惩罚制度实施,标志着行业监管趋严趋势,行业需求将在未来3-5 年加速释放。③行业判断2:行业大量企业以关系型主导,整体规模小、实力弱、分布散;未来随着政府监管和环境责任加强,必然带来小企业处理成本上升,行业进入龙头跑马圈地时期。

核心竞争力分析:竞争力突出,难有匹敌对手出现= 全国拓张步伐快速迈开。

公司有资质全、技术领先、品牌优势明显等三大核心竞争力,中短期都难出现匹敌竞争对手。①公司拥有46 项资质,国内最全,更好提供一站式服务。②危废处理行业技术壁垒较高,公司多年行业经验形成较好的技术和品牌竞争力。③A股港股两地上市,资金实力强。借助优势,公司近年快速在长三角、西南福建等多区域形成布局;我们判断公司跑马圈地将在未来1-2 年内不断深入,真正意义全国危废龙头逐渐形成。

成长能力分析:广东危废市场广阔 + 公司产能集中释放 = 高增长有保障。

广东为公司优势市场,目前合法处理能力约229 万吨,而实际废物产生量在400 万吨以上,仍有一倍以上空间。公司在手项目处理能力合计超过150 万吨是目前产能的3 倍,随着产能15-17 年集中释放,CAGR 有望维持50%以上。

盈利预测与投资评级:行业和公司生命周期中的最佳投资时点。

我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.75/1.11/1.62 元,PE 分别是40/27/19 倍。我们认为行业和公司加速度向上,目前是行业和公司生命周期的最佳的投资时点—估值和业绩双提升;同时考虑复合增速超过50%,给予公司15 年35 倍估值,合理估值为38-40 元,维持“推荐”评级。

本文来源:上海证券报·中国证券网

西王食品:大股东全额参与定增彰显信心,品类扩张有望通过并购提速,重申“买入”

类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司

西王食品公布修正后的非公开发行股票预案,预计融资6 亿元,本次非公开发行的主要内容是(1)前次发行预案为由东方基金发行资产管理计划认购,本次改为向控股股东发行4720 万股,占增发完成后总股本的20%,发行价格12.72 元/股,募集资金总额6 亿元。(2)控股股东全资子公司山东永华投资以现金方式认购,且所认购股份自发行结束之日起三十六个月内不得转让;(3)本次非公开发行完成后,公司控股股东西王集团及其一致行动人山东永华投资有限公司合计持股比例由发行前的52.08%变为61.68%,西王集团仍为公司控股股东。(4)募集资金净额将用于补充流动资金。公司拟运用本次募集的流动资金开展营销中心及营销网络建设、对西王鲜胚玉米胚芽油、橄榄玉米油等产品进行专项营销投入、扩展新油种、建设研发中心和加大研发投入、以及进行电子商务平台建设。(为节约正文篇幅,对募集资金使用各用途的详细分析请参见图表1。)大股东以 6 亿现金全额参与本次定增,彰显对公司未来发展的坚定信心,本次非公开发行体现了新任董事长上台后,公司战略更加趋于积极进取,预计未来新品类如橄榄油相关产品开拓将提速,新一轮渠道/4 万家终端铺设启动,且将在电商等新渠道加大布局力度。总的来说,流动资金的补充与产品渠道品牌建设的强化,有助于公司的这样细分消费品企业突破20 亿销售瓶颈期,实现向50 亿收入体量的突围。

我们认为,定增完成后公司现金储备将显着提升,有助于通过并购优秀企业来提升品类扩张的速度,实现一二级市场高度联动。公司预案中明确指出“公司还将积极布局其它油种,通过新建、收购等方式切入其它油种市场,从而完善产品结构,提高公司盈利能力”,考虑到公司今年推出新品类橄榄油和橄榄玉米混合油,我们推测在橄榄油这一品类上,公司未来可能通过并购来快速扩大实力,提升扩张速度。

草根调研显示公司上半年玉米油销售同比略有下滑,但近期赵薇新广告“不管几比几,不要转基因”成功吸引大众眼球,下半年尤其3 季度作为食用油传统旺季,西王玉米油销售有望提速。(1)赵薇新广告“不管几比几,不要转基因”,一经投放,由于广告词中不要转基因表述引起大量正反两面的社会热议,但无可否认的是,争议性广告很能抓住眼球,大大提升了品牌知名度;(2)新品继续推出,公司已推出新品橄榄玉米油,先在山东区域推出,逐步推广到全国各地;(3)原有高端品类放量,去年推出的哈恩牌橄榄油先在团购市场试推广,2013 年销售约600 万,毛利率58%,今年开始向商超渠道铺货;高端的鲜胚玉米油今年也计划终端数翻番;(3)公司在去年大刀阔斧的营销改革后对经销商控制力加强;(4)终端今年计划增长2万家,公司处于弱势的长江以南地区今年计划加大铺市密度。鉴于非公开发行的进度仍有不确定性,暂维持盈利预测,预计2014-16 年EPS 为1.09、1.36、1.59 元,作为动态PE14 倍的消费股,目前股价具备防御价值,而未来公司通过定增则有望加速发展,并将提供股价的良好进攻性,对应不考虑增发摊薄的20 倍动态PE,重申“买入”,目标价21.8 元。

汇川技术2014年半年报点评:新能源产品大幅放量,工控产品稳健增长

类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司

业绩保持较高增长:上半年,公司实现营业收入10.4亿元,同比增长48.2%;实现营业利润2.74亿元,同比增长27.2%;实现净利润3.16亿元,同比增长39.4%。其中二季度,公司实现营收5.99亿元,同比增长44.4%;实现净利润1.90亿元,同比增长27.5%。二季度收入和利润增速较一季度均有小幅下滑。

新能源产品大幅放量。上半年,得益于下游市场(光伏及新能源汽车)需求的快速增长以及公司对新能源市场的大力开拓,公司新能源产品大幅放量,实现收入1.50亿元,同比增长1.31亿元,同比增速达702%,成为上半年公司业务发展的最大亮点。预计公司新能源产品全年有望实现收入5亿元,占比总营收超过20%。

工控产品保持稳健增长。上半年,除新能源产品外的其他工控产品合计实现收入9亿元,同比增长30%。其中,变频器、电梯一体机等变频器类产品实现收入6.16亿元,同比增长19%,虽然增速有所下滑,但依然显着高于行业增速(5%左右),市占率进一步提升(预计超过6%);通用伺服、专用伺服等运动控制类产品在行业拓展和客户突破方面进展良好,收入保持较快增长(22%)。

毛利率有一定下滑。受毛利率相对较低的新能源产品收入占比提升的影响,上半年公司综合毛利率下滑3.72个百分点,导致利润增速低于收入增速。随着新能源产品收入占比的进一步提升,预计公司综合毛利率或将继续下滑,但幅度或比较有限。

盈利预测与评级:预计公司2014-2016年EPS分别为:0.99元、1.22元、1.48元,对应于7月31日收盘价,PE分别为:28倍、23倍、19倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:房地产市场低迷拖累公司电梯产品收入增速大幅下滑风险;市场竞争加剧导致毛利率大幅下滑风险;市场拓展风险。

易世达2014年中报点评:燃气业务是公司未来重要的战略方向

类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司

余热发电工程业务收入继续下降。2014 年1-6 月份,公司完成营业收入1.12 亿元,同比下降49.20%;归属于上市公司股东的净利润为1,068.03 万元,同比下降13.27%;基本每股收益为0.09 元,同比下降10%。公司收入下降主要原因是受水泥行业低迷影响,余热发电改造需求下降,导致发电设备及工程收入持续下滑。上半年发电设备销售尚未确认收入,我们与上市公司电话沟通了解到,公司有继续开展余热发电设备销售业务,但由于尚无满足验收条件,导致无收入确认。随着项目验收完成,有望在下半年确认。

合同能源管理(EMC)效益低于预期。上半年,EMC 收入1598 万元,同比下降5.15%。下降主要原因是湖北世纪新峰项目效益低于预期,目前公司正在与业主就补偿问题进行协商。公司喀什飞龙项目与7 月1 日正式运营,在6 年期限内每年贡献近500 万利润。

公司经营情况正在趋于好转。①随着政府加大定向调控,铁路、棚户区改造等投资明显加速带动水泥行业情况有所好转,对公司的影响也正在显现。上半年,公司合同建造收入同比下降6.74%,比2013 年中期45.65%的下降幅度大幅收窄,且毛利率提升6 个百分点。②公司布局的燃气业务陆续从2015 年开始贡献收益,未来将形成稳定的利润来源。预计公司经营最困难时期可能正在结束。

盈利预测及投资评级:预计2014-2016 年EPS 分别为0.25 元、0.54元、1.05 元,动态市盈率分别为71.17X、33.43X、17.33X,估值处于行业较高水平。余热发电业务虽然受到行业低迷影响,但节能环保行业长期发展空间巨大;公司积极拓展盈利能力较为稳定的燃气业务,2015 年开始逐步贡献收益,业绩进入上升周期。综合考虑,我们继续维持“买入”投资评级。

风险提示:吉通燃气管线完工推迟、水泥行业余热发电持续低迷。

牧原股份:量价齐升,公司业绩持续改善

类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司

基本业绩:公司披露2014年半年度报告。2014年上半年,公司生猪销售量与营业收入都实现了快速增长。2014年上半年生猪销售85.65万头,同比增长69.50%;实现营业收入107,823.29万元,同比增长43.97%。2014年春节之后,生猪价格在全国范围内出现了罕见的持续、深幅下降,3月、4月份跌至最低点。受此影响,2014年上半年公司净利润为亏损8,045.85万元,上年同期为盈利7,557.75万元。

投资要点:

猪价反转,公司盈利能力有望大幅改善。公司的盈利能力受商品猪销售单价的波动的影响较大。公司在2012年及2013年销量保持高速增长的同时而利润同比降低的主要原因就是商品猪销售单价下滑所致。而我国生猪价格具有较强的波动性,在整个生猪养殖市场长达半年的亏损期后,近期市场猪价已经明显步入了上行区间。从公司的情况来看,近三个月猪价始终保持上涨态势,从4月份的10.48元/公斤上涨到6月份的12.82元/公斤。随着生猪价格的触底反弹,公司业绩必然会得到明显改善。

商品猪销量持续上升。虽然从14年开始我国生猪市场面临着近年来罕见的严峻形势,但是公司作为养猪行业的龙头企业之一,公司产品猪的销量一直保持着高速的增长, 2014年上半年生猪销售85.65万头,同比增长69.50%。一季度公司生猪出栏36.68万头,二季度出栏48.97万头,环比上涨了33%。而从各月的表现来看,2014年4月至6月商品猪销量分别为14.6万头,16万头以及18.4万头,增长态势始终未变。而公司之前能保持利润高额增长的最主要原因就是出栏生猪数量的增加,在生猪价格持续上升的同时,生猪销售的持续上升必然会给公司业绩改善提供足够驱动力。

投资风险:行业竞争加剧,猪肉价格上涨不如预期或者发生重大疫病的风险;发生食品安全的风险。

投资建议:鉴于猪价5月份开始触底反弹,在量价齐升的基础上,公司今年下半年业绩有望扭亏为盈,我们预计公司14/15年EPS为0.95元。给予公司增持评级。

华策影视2014年中报点评:净利润同增56%,下半年电影业务发力

类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司

净利润同增56%:内生增长稳健、克顿并表。公司报告期实现营收和净利润为7.69、2.03 亿元,分别同增72%、56%。盈利大幅增长主因有两点:1、克顿并表。克顿今年上半年实现净利润7240万元,贡献占比达35.65%。2、内生增长稳健。扣除克顿2 月份并表影响,内生增长为17%-20%。主要因为多部优质电视剧的热播,如卫子夫、大当家、杉杉来了、幸福三十六计、火线英雄等。

费用率上涨7.3%,现金流压力隐现。公司毛利率为47.3%,同比持平,但期间费用率大幅上涨7.3%至15.1%:销售和管理费用率分别上涨1.96%和3.56%,主因为合并克顿以及扩大销售、宣传。

另外值得注意的是,公司资产负债率、财务费用率均出现明显上涨,反应随着主营业务及经营范围的扩大,现金流隐忧。公司目前处于停牌状态,筹划非公开发行股票事宜,以期缓解资金压力。

全面发展电影及整合营销、音乐剧等衍生业务。报告期内,公司投资了合润传媒(广告和娱乐营销)、入股了高格影视(强化电影业务)、参股了环球金典首部音乐剧《上海滩》,另外公司的全球华语联播体项目正式在海外落地,“华策频道”在美国 SimulTV 和YOUTUBE 两大播放平台成功上线。这一系列产业布局,反应公司在发展主营电视剧业务外,加速打造综合传媒集团。

投资建议及评级:公司未来主要看点有二:1、下半年电影业务发力(公司参与投资的《小时代3》已破5 亿大关,下半年更有《平安岛》、《太平轮》、《一生一世》等多部佳片待映)。2、转型互联网影视,打造综合传媒集团(电影、整合营销、音乐剧、艺人经纪多头并进)。预计公司14-16 年每股收益为0.92/1.19/1.47 元,对应最新股价,PE 分别为37/25/20 倍,给予“增持”评级。

风险提示:电影票房波动风险。

本文来源:上海证券报·中国证券网

猜你喜欢